Топ-менеджеров выведут на чистую воду

Комиссия по ценным бумагам и биржам США давно злоумышляет против льгот, которыми обзавелись многие американские топ-менеджеры. Чего только не сулит руководителю высокий статус: и деньги, и опционы, и приятные мелочи

Комиссия по ценным бумагам и биржам США давно злоумышляет против льгот, которыми обзавелись многие американские топ-менеджеры. Чего только не сулит руководителю высокий статус: и деньги, и опционы, и приятные мелочи вроде бесплатного лимузина… О том, что грозит таким «компенсациям», в чем они обоснованы и в чем нет – реферат из издания Knowledge Wharton.

В корпоративной Америке в последние годы обострился классический конфликт интересов между владельцами бизнеса и управляющими. С одной стороны, топ-менеджеры, получающие в последние годы непомерно высокие выплаты, намного превышающие инфляцию и зарплаты рядовых работников. С другой стороны, акционеры, которые, по мнению ведущих аналитиков, расплачивались за это сполна.

17 января Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) сделала первый шаг к тому, чтобы принять правила, которые позволили бы акционерам получать информацию о реальных доходах топ-менеджеров, а также директоров компаний. Согласно этим правилам, впервые компании должны будут сообщать сумму полных выплат каждому из пяти главных должностных лиц, а также всем директорам. Окончательное голосование по этому вопросу пройдет нынешней весной после публичного обсуждения, и большинство обозревателей полагают, что новые правила будут приняты.

Означает ли это, что топ-менеджеры будут получать меньше? Вильям С. Тайсон, профессор из бизнес-школы Wharton, ожидает, что предложения SEC будут одобрены, но сомневается, что это столь уж резко повлияет на доходы управленцев – они зависят от целого ряда других факторов. Размер выплат обычно устанавливается на уровне, определяемом соотношением спроса и предложения. Прозрачность информации, однако, может помочь справляться с некоторыми недостатками рыночной системы.

Общественное недовольство непомерными доходами высшего должностного состава росло уже давно. В 1990-х уровень доходов топ-менеджеров резко увеличился: по данным одного из исследований, проведенного Люцианом Бебчуком и Янивом Гринштейном из Гарварда, с 1993 по 2003 года выплаты управленцам высшего звена возросли почти в два раза. В 2003 году они составили 10% от годовых доходов компаний - по сравнению с 5 процентами в 1993 году.

Выплаты топ-менеджерам обычно складываются из базовой ставки, ежегодного бонуса в зависимости от результатов работы, безвозмездной передачи акций, опциона на их покупку, а также вкладов в пенсионные программы и дополнительных льгот, например, использования в личных целях корпоративных лимузинов или клубных карточек. Поэтому полную сумму, в которую обходится корпорации руководящий работник определить очень сложно.

При этом выплаты растут, прежде всего, за счет более широкого использования опционов на покупку акций, которые дают топ-менеджерам право покупать акции компании по фиксированной цене в любое время в течение ряда (обычно десяти) лет. Опционы могут быть очень выгодными, если акции поднимаются в цене. Если в начале 1990-х опционы приносили около 20% средних доходов управленцев высшего звена, то в 2000 году они выросли до 50%.

Нынешние правила требуют от компаний сведений о том, сколько опций дано каждому из топ-менеджеров, но без указания их истинной стоимости. Эксперты могут предполагать, о каких суммах идет речь, но рядовые акционеры обычно не могут. Именно это заставило Комитет по ценным бумагам и биржам предложить стандартную методологию оценки стоимости. SEC сегодня также требует, чтобы компании рассчитывали, какую часть в общей сумме составляют опции для менеджеров и работников.

Однако не так легко разработать критерии, какие именно выплаты считать излишне высокими. Многие исследования показывают, что американские топ-менеджеры делают значительно больше, чем их конкуренты из других стран – иногда во много раз больше. Кроме того, большинство управленцев высшего звена работают по 12 часов в сутки и порой 350 дней в году, сталкиваясь со все более серьезными рисками из-за ужесточения законодательства, в том числе в области охраны окружающей среды. Не говоря уже о том, что они все чаще вынуждены вкладывать собственные средства в бизнес.

Поэтому идея – удовлетворить требования акционеров, желающих, чтобы интересы топ-менеджеров были связаны с их собственными интересами, достаточно спорна: топ-менеджеры куда больше рискуют и могут рассчитывать на компенсацию своих рисков.

В 2003 году, например, средний топ-менеджер ведущей компании зарабатывал около $6,58 млн, но при этом держал свыше $30 млн в акциях и опциях, аккумулированных за прошлые годы. Как подсчитали эксперты, таким образом, падение на 1 процент в цене акций сократило бы стоимость портфеля на $430,000.

Выплаты топ-менеджерам, помимо прочего, росли и потому, что менялась оценка их роли в деятельности компании, считает Дэвил А. Стил, профессор University of Pennsylvania Law School. Если раньше люди часто работали всю жизнь в одной и той же структуре, проходя там все ступеньки карьеры, то, начиная с 1980-х, стало обычным, когда менеджер переходит из фирмы в фирму, постепенно продвигаясь по карьерной лестнице. Соответственно, те, кому удается подняться на самый верх, выигрывают самый большой приз.

Многие акционеры также жалуются на то, что топ-менеджеры и директора компаний играют как бы в одной команде. Когда директора поднимают выплаты руководящему управленческому составу, они тратят не свои собственные деньги и потому не слишком сопротивляются росту затрат. Технически директора избираются акционерами, но на практике выборы обычно бывают безальтернативными, поскольку кандидаты, в основном, «свои». Не говоря уже о том, что директора нередко сами являются топ-менеджерами других компаний и потому имеют свой интерес: чем выше планка зарплат управленцам, тем на большее могут рассчитывать они сами. Хотя эксперты отмечают и другую тенденцию: многие директора старше по возрасту, чем топ-менеджеры, они часто уже на пенсии и очень берегут свою репутацию.

В 2005 году Скотт А. Ричардсон и Ирем Тьюна изWharton, Дэвид Ф. Лэркер из Stanford и Эндрю Дж. Сиари из Simon Fraser University (Канада) провели исследование с целью выяснить последствия тесных социальных контактов между топ-менеджером и директором, решающим вопросы о размере выплат. Например, в случае если тот и другой входят в состав совета директоров какой-либо третьей компании. Как оказалось, топ-менеджеры, имеющие хорошие связи с директорами получают значительно больше, чем те, кто таких связей не имеет.

В ходе исследования также выяснилось, что компании, где процветают такие связи, как правило, менее успешны, что позволяет предположить, что топ-менеджеры используют личные связи в корыстных целях, чтобы сохранить доходы и работу вне зависимости от ее результатов. В идеале, как полагают исследователи, SEC должен был бы потребовать от компаний ясности и в вопросе взаимоотношений топ-менеджеров с директорами, но пока таких предложений нет.

Тем не менее, новые правила могут дать акционерам шанс ближе познакомиться с системой выплат топ-менеджерам. Они не повлияют напрямую на размер таких выплат, поскольку SEC не имеет права лимитировать их сумму. Но есть шанс, что прозрачность информации сыграет свою роль, и рынок возьмет на себя регуляторные функции.